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装配式混凝土结构（PC）因成本低、居住舒适度高等特点，在民用建筑中应用最为广泛。（慧博投研资讯）1）2016年以来，国家和各地方政府陆续出台了鼓励装配式建筑发展的产业政策，企业纷纷在北京、上海等核心城市群投建PC构件工厂。截止2019年底，全国设计产能在3万立方米以上的PC工厂已超1000家。2）PC构件市场规模已从2013年的3亿元增长至2018年的110亿元，复合增速高达106%。我们大家都认为未来PC构件市场空间巨大，2025年将达到1307亿元，2019-2025年复合增速为38%。PC构件成本改善空间大，优化装配式设计和规模化生产是关键：目前装配式混凝土结构建筑造价明显高于传统现浇建筑，是制约装配式建筑全国大面积推广的主要障碍，但PC构件成本改善空间大。1）与现浇构件相比，PC构件增加了工厂生产和物流环节，在PC构件成本中，直接生产所带来的成本占55%~65%，其中占比最大的是材料费、人工费和模具费；间接生产成本占8%~12%，主要是各类资产折旧和费用摊销。2）优化装配式设计可明显降低PC构件的直接生产所带来的成本和运输费；规模化生产可大大降低PC构件的间接生产所带来的成本、直接生产成本和运输费，提升公司的盈利能力。因此，随着PC构件设计水平的一直在优化，加上规模化生产，PC构件成本将呈现下降趋势。
PC构件市场分散，有突出贡献的公司成本优势显著：PC构件市场进入门槛低，参与者众多，市场较为分散。2018年TOP5企业集中度为33.5%，其中远大住工以13%的市占率排名第一。PC构件企业纯收入差异大，大多数表现在管理、研发、资本、人才和数字化运营能力上。龙头公司远大住工2019年PC构件毛利率为34.6%，明显高于行业中等水准（5%-15%），主因公司在PC构件制造上技术领先，成本优势显著。
投资建议：建议关注PC构件龙头远大住工。2016年以来，远大住工逐步减少施工总承包业务以降低资金占用，专注于PC构件制造和PC生产设备业务，此后收入逐年上升，盈利能力持续改善，整体毛利率维持在34%的水平。预计未来5年我国PC构件市场需求将持续高增长，公司技术水准不断优化，其产能利用率将进一步提升，规模效益也会更加明显。
风险提示：1）预先制作的构件价格居高不下导致装配式建筑成本劣势难以改善的风险；2）装配式建筑优惠政策落地没有到达预期导致发展受阻的风险；3）上游原材料价格持续上涨的风险；4）若工程项目施工管理不当使得装配式建筑出现渗漏等质量上的问题，居民认可度不高将导致装配式建筑推广受阻的风险。
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